本周，经济金融网为您带来系列推送《冬雪梅香、反脆弱性和笑傲人生》，文章作者为陆晨博士，纽约大学数学博士，CFA,FRM,PRM，教授，现任轩鸿集团高级副总裁、首席投资官、CIO，曾任平安磐海资本首席风险官，普华永道、德勤（香港）风险总监。

文章目录：

黑天鹅和人的认知

脆弱性和反脆弱性

非线性和随机性

个体和整体的脆弱性与反脆弱性

美元的周期，我的运气和反脆弱性

华为任正非的反脆弱性篇

资本市场上反脆弱性的实施

我经历的中国资本市场的“反脆弱性”

今日带来第三、四节，“非线性和随机性“、“个体和整体的脆弱性与反脆弱性“，以飨读者。

陆晨博士

在现代金融投资组合风险管理的理论架构中，资产和资产之间的相关性扮演着非常重要的角色，相关性是粘合剂和连接纽带把不同的资产非线性的连接成为一个有机的整体。

在年金融风暴中被视为造成世界金融市场崩盘的一个重要帮凶就是著名的计算CDO风险定价的GaussianCopula公式，这个公式中有一个最重要的风险参数就是信用资产之间的违约相关性。经历了年的金融海啸，我们现在都知道了过去不知道，资产之间的（违约）相关性是极其不稳定的，在一般的市场环境和黑天鹅的惨烈市场条件下，相关性是天壤之别的。我们非常熟悉的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，只是讲了一般市场环境下的场景，对于极端风险下的场景，类似于二次世界大战中臭名昭著的法国马其顿防线的崩溃一般，以为我们严阵以待，准备充分。但当风险真的来临之际，才意识到真正的风险是始料未及的。

在年之前，大家不知道黑天鹅风险的存在，只是简单地把一般市场条件下计算的相关性用来测算风险，殊不知在尾部风险的极端场景下，资产的违约相关性出现了巨大的改变，导致市场严重低估了信用违约风险的冲击程度，风险资本和准备金相对于实际发生的风险是杯水车薪，不堪一击，不折不扣地展现了金融市场脆弱性的一面。在这里，非线性加大了风险的传播速度和风险波动幅度。

对于非线性和随机性的恐惧和与生俱来的生理反感很大程度上影响了人们客观认识这两种伟大的自然现象。中世纪的哲学家布里丹提出的发人深省的“布里丹之驴”的寓言：一头又饥又渴的驴刚好站在距离食物和水一样远的地方，由于在先喝水还是先吃草这两个选择间难以取舍，它不可避免地不幸地死于饥渴之中。但如果它被随机地往水或食物的方向推进了一步，问题就解决了——驴子得救了。当某些系统陷入危险的僵局，只有随机性才可以解救它们，给它们自由。由此可以看到随机性的价值所在，它成为决定整个系统生存的关键。

纵观科学的历史，我们会看到众多的发现都是由神奇的随机性“偶遇”所促成的。在数学公理化的体系中，我们追寻一个事物发生的原因，希望导出演绎推理中最清纯的因果关系。基于数学统计、时间序列模型和诺贝尔经济学奖获得者CliveGranger因果关系推理都成为归因分析的有力工具。但随机性处于归因分析的最底层，也就是说到此为止，没有更深刻的原由来解释了。

金融交易市场充满了非线性和随机性，认知的陷阱无处不在。众所周知，量化交易就是要克服投资者的心理波动、情绪化并且过滤交易市场噪音的随机性，透过层层迷雾揭露市场的（相对）确定性的深层规律。但是一个很头疼的问题就是统计模型的过度拟合overfitting：量化交易模型对于测试期内的数据超级有效，但是一旦面对新的市场场景，量化模型就茫然失措，溃不成军。对抗过度拟合的一个有效方法就是有目的地加入随机性Randomization，对于一些重要的风险参数的选择，不是考虑最优，而是在待选的区间范围内随机地抽取。随机性在这里不再是噪音的制造者，而是让交易策略在面对不可知的未来场景时本质地保留了一定的随机胜算比例，这也是利用随机性对抗未来不可知风险的重要方式。

治疗男性不举的利器Viagra伟哥，它医学名字其实叫做“西地那非”，是最早作为心血管疾病的药物而进入临床研究。不过科学家在临床试验过程中，发现这个药物对心血管疾病并没有什么疗效，就在研究者因为实验失败太多而失望沮丧的时候，却意外发现了很多男性患者在实验失败之后不愿交出剩余的药物，甚至向医生索要更多的药物。原来，参与实验的患者意外发现这种药物有一种奇妙的“副作用”。伟哥的副作用意想不到地成为男士的制胜法宝。

年，一艘携带芥子气的美国运输船驶离意大利巴里后遭到德国空军的轰炸。结果这种剧毒的气体外泄却神奇地治愈了患有血癌的士兵（清除白细胞），由此展开对化疗的研究。由于芥子气被《日内瓦公约》所禁止，这个故事变成了机密——丘吉尔清除了英国所有文件中相关的记录，而在美国，相关信息也被掩盖了，但没有禁止对氮芥效应的研究。曾经叱咤风云的手机制造商诺基亚，是从造纸起家的（还做过一段时间的橡胶鞋）。杜邦，现在是一家以特富龙不粘锅、可丽耐台面和耐用的卡夫拉纤维闻名的企业，最早其实是一个经营炸药的公司。雅芳化妆品公司，一开始只是一个挨门推销图书的公司。

这些辉煌的成功实例都说明了不确定性，波动性、随机性的伟大和重要，为人类文明带来了丰硕的成果。

Dr.NassimTaleb提出的反脆弱性第一次为波动性、不确定正名。反脆弱性的核心就是要敞开心怀，勇敢地拥抱不确定性ToEmbraceUncertainty。不确定性能带来变化，创造出思想认知的飞跃。当然面对不确定性带来的风险，除了有积极主观思想意识，还要有客观的实际风险准备，人生永远要有PlanB和面对不确定性的勇气，因为不确定性的永恒存在是确定的。

进入了国人无限憧憬的高喊着“发发发”的年，整个世界和中国的经济金融格局都发生了翻天覆地的变化。美元再次进入了加息流动性收紧的经济周期。对比-年的亚洲金融风暴前的亚洲新兴市场的高速发展，中国经济和金融监管挑战诺贝尔经济学家RobertMundell和PaulKrugman提出的货币之不可能三角：同时控制货币的自由流动，货币的稳定性和独立自主的货币政策，避免了重蹈97-98年美元短期负债的历史悲剧。

分析金融市场的脆弱性，年全球







































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