特别声明：

本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究团队编写，仅面向光大证券客户中专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

报告摘要

根据以PPI汇率同比调整拟合HS2出口价格指数来看，4月出口价格同比反弹至4.94%，出口金额同比较上月-2.7%上升至2.9%，出口数量上升为出口金额反弹主因；从进口价量上看，以CRB现货同比调整拟合的HS2进口价格指数同比较上个月4.08%上升至5.46%，而进口金额同比为2.5%，进口数量提升同样为主因。

以美元计，4月出口同比增长2.9%，进口同比增长2.5%，分别超8.0%和6.0%的市场预期。在今年4月9日发布的《追求“公平”系列报告之五——拐点中觅亮点》里，我们提出特朗普挥动的关税大棒落地前，中国出口商能会出现抢跑。4月份的出口数据，一定程度上佐证了我们的猜想。

美国贸易代表办公室，在4月3日公布了“30调查”结果对主要涉及信息和通信技术、航天航空等行业（这主要属于高新技术类和机电产品），但是并没有涉及影响美国普通民众生活的消费类产品包括服装及衣着附件和鞋类等。

比较这两类产品的出口金额的时间序列特征。年之前，机电产品和服装及衣着附件具有近乎相同的季节效应特征。但年后服装及衣着附件依然保持先前的季节性特征，而机电产品却明显出现了向上的背离。这符合机电产品的出口，预感关税影响而提前抢跑的特征。

考虑去年4月份进出口的低基数，贸易抢跑这一冲击，有可能提高进出口的同比增速。

事实上，进口也同样出现抢跑的特征。担忧中国进一步增加对美进口产品的关税提高，特别是进口主要来自美国的商品，进口量增速在年以后明显出现了与以往不同的时间序列。以进口地主要来自美国的鲜干水果及坚果和非来自美国的菜籽油和芥子油为例，我们看到年开始，鲜干水果及坚果的进口量也明显向上偏离季节趋势。